«هل يشير ارتفاع الذهب إلى انتعاش أسواق الأسهم؟»

روتشير شارما

تشهد الأسواق العالمية تحولاً غريباً، فالذهب يزدهر كما لو كان العام هو 1979، بينما الأسهم تُحقق المكاسب وكأننا في 1999.

تباين السياقات الزمنية

لكن هذين التاريخين مختلفان تماماً، فالأول اتسم بتضخم جامح واضطرابات جيوسياسية، والثاني كان مليئاً بهوس شركات الإنترنت.

تحوط المستثمرين أمام المخاطر السياسية

يعتقد معظم المحللين أن ارتفاع أسعار الذهب وسط طفرة كبيرة في سوق الأسهم يعود إلى رغبة المستثمرين في التحوط تجاه التزايد في عدم اليقين السياسي، خصوصاً في الولايات المتحدة.

تناقض في سلوك المستثمرين

تشير هذه النظرية إلى أن المستثمرين العالميين يظهرون قدرة استثنائية على تحمل التناقضات المعرفية، حيث يتبنون تفاؤلاً كبيراً حول الأسهم الأمريكية، ولكنهم يتخذون موقفاً حذراً تجاه الذهب.

الخيارات البديلة للتحوط

يبدو هذا الخيار غريباً، فلماذا التحوط بالذهب في وقت تُعتبر فيه وسائل الحماية المباشرة، مثل شراء خيارات بيع الأسهم، أرخص بكثير؟

السيولة الضخمة في الأسواق

أعتقد أن هناك تفسيراً آخر لهذه الثنائية، وهو السيولة الهائلة، فقد ضخت الحكومات والبنوك المركزية تريليونات الدولارات كحوافز خلال الجائحة وبعدها.

التضخم وتأثيره على الأسواق

لا يزال الكثير من هذه السيولة يتدفق في النظام، مما يساعد على دفع زخم التداول عبر عدد من الأصول، بما في ذلك الذهب والأسهم.

زيادة السيولة المالية

سياسات الاحتياطي الفيدرالي

بينما يُشدد الاحتياطي الفيدرالي على أن سياسته “مقيدة بعض الشيء”، تظل أسعار الفائدة الاسمية أقل من معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي، مما يبقي الأوضاع المالية متساهلة.

العجز والوافرة في القطاع الخاص

تقوم الحكومات بقيادة الولايات المتحدة التي تعاني من أعلى عجز في العالم المتقدم، وعلى الجانب الآخر من هذا العجز الضخم يوجد فائض هائل في القطاع الخاص.

رغبة المخاطرة وحالة الثقة

تتعلق السيولة أيضاً برغبة الأفراد في المخاطرة، فكلما زادت ثقتهم في الاتجاه الصعودي للأصول المالية، كلما زادت الأموال التي يرغبون في ضخها في الأسواق.

توسع نسبة الأسر في الأصول الخطرة

وقد وسعت الأسر الأمريكية من تعرضها للأسهم وغيرها من الأصول الخطرة في السنوات الأخيرة، مدفوعةً بتحالف حكومي ـ مركزي موحد لحماية الأسواق.

توقعات الإنقاذ الحكومية

تعود المستثمرون على توقع الإنقاذ الحكومي عند أدنى بادرة خطر، ومن خلال خفض علاوة المخاطرة بشكل حاد، يفتح دعم الدولة أبواب السيولة على مصراعيها.

تسهيل الوصول إلى الأسواق

إن التمويل المفرط يعزز السيولة، كما أن انتشار تطبيقات التداول الجديدة وأدوات الاستثمار الغريبة، الخالية من العمولات في معظمها، يسهل على أي شخص شراء الأصول المالية، مما يعزز ضخ السيولة في مختلف جوانب السوق.

تحليل العلاقة بين الذهب والأسهم

وهكذا، يساعد تدفق السيولة على تفسير الارتباط الجديد بين ارتفاع الذهب والأسهم، حيث تاريخياً كان الارتباط بينهما صفراً، ففي ذروة الذهب في السبعينيات كانت الأسهم في حالة جمود، وفي طفرة الأسهم في التسعينيات كانت أسعار الذهب في انخفاض، أما الآن، فهما يرتفعان معاً بفضل هذه الموجة من السيولة.

مخاوف جديدة من التضخم المفرط

لقد دافعت سابقاً عن صعود الذهب، خاصة بعد عام 2022، عندما حولت الولايات المتحدة الدولار إلى سلاح في عقوباتها على روسيا، مما دفع البنوك المركزية الأجنبية لشراء الذهب كبديل، والآن أشعر بالقلق من أنه لم يعد هناك شيء جيد لا يمكن أن تفسده كثرة المال.

التحولات في الطلب على الذهب

انتقل مركز حركة الشراء من البنوك المركزية إلى صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب، فقد ارتفعت حصة صناديق الاستثمار المتداولة من الطلب على الذهب تسعة أضعاف هذا العام لتصل إلى نحو 20%، وشهد الربع الثالث أعلى تدفقات ربع سنوية على الإطلاق نحو الذهب.

التفسيرات الاقتصادية الحالية

تتجاوز التفسيرات السائدة لارتفاع الذهب والذكاء الاصطناعي الأسعار الأخرى بالأسواق، على الرغم من أن فكرة ارتفاع الذهب بسبب “انخفاض قيمة الدولار” قد تبدو منطقية على المدى الطويل، إلا أنها لا تفسر سبب تحقق أفضل عام للذهب منذ 1979، في حين استقر الدولار في الأشهر الأخيرة.

فشل تحوطات التضخم في الانعكاس على الأصول

في الواقع، لا تعكس العديد من الأصول مخاوف السبعينيات، بما في ذلك مخاوف التضخم، فإذا كان التضخم مصدر القلق، يجب أن ينعكس ذلك على عوائد السندات طويلة الأجل وتحوطات التضخم التقليدية، مثل سندات الخزانة المحمية من التضخم، وهو ما لا يحدث.

ارتفاع السلع غير التقليدية

تشهد السلع التي لا تُعتبر تحوطاً تقليدياً، مثل الفضة والبلاتين، ازدهاراً أيضاً، كما شهدت الأصول عالية المخاطر، التي تعتبر في جوهرها نقيضاً للتحوطات الآمنة، ارتفاعاً حاداً.

توقعات الاحتياطي الفيدرالي ومخاطر السوق

من الواضح أن الاحتياطي الفيدرالي غير مدرك لتضخم أسعار الأصول، لكن إذا تسارع تضخم أسعار المستهلك التقليدي، واضطر البنك المركزي إلى تشديد السياسة النقدية، فقد تنقلب الأمور إلى مفاجأة غير سارة للكثيرين، حيث سيجد المستثمرون الذين اشتروا المعدن الأصفر كتحوط أنه كان عكس ذلك تماماً، حيث سينخفض الذهب مع انخفاض أسهم الذكاء الاصطناعي.